海外四大云厂商季度 Capex
海外四大云厂商（AWS / Microsoft / Google / Meta，市场习惯称 "AAGM" 或 "Big Four"）是全球 AI 光模块需求的核心需求方。26 年四家合计 capex 指引区间 $610-720B（含 Oracle 则 $660-690B），同比 25 年（合计约 $430B）增长 +40-65%。其中 AWS 26 年 $200B 跃居全球第一，Alphabet $175-185B、Meta $115-135B、Microsoft FY26 $110-150B。这四家是中际旭创 / 新易盛"前 5 大客户"层级的核心订单来源。
26 年全年 Capex 指引（口径汇总）
| 公司 |
25 年实际 Capex |
26 年指引 |
YoY |
财年口径 |
数据源 |
| Amazon (AWS) |
$131.8B |
~$200B |
+52% |
自然年 |
Q4 2025 财报（CNBC / Variety / Futurum） |
| Alphabet (Google) |
$91.4B |
$175-185B |
+92%-102% |
自然年 |
Fortune 26-02 / Alphabet Q4 2025 财报 |
| Meta |
$72.2B |
$115-135B |
+59%-87% |
自然年 |
DCD 26 年指引 / Q4 2025 |
| Microsoft |
FY25 $88.2B |
FY26 $110-150B |
+25-70% |
6 月年结（FY 与自然年错位） |
FY26 Q2 财报（Microsoft IR） |
| 四家合计 |
~$383B |
~$610-720B |
+59%-88% |
— |
CreditSights / CNBC 26-02 |
| 含 Oracle |
+ $50B |
+ $50B |
— |
— |
Futurum |
| 五家合计（含 Oracle） |
— |
~$660-690B |
— |
— |
Introl / IEEE ComSoc |
季度跑率与已披露数据
Microsoft（FY 与自然年错位，FY 7 月开始）
| 季度 |
Capex（实际/指引） |
备注 |
| FY25 Q4（25-04~06） |
~$22B |
FY25 全年 ~$88.2B |
| FY26 Q1（25-07~09） |
$34.9B |
单季创纪录 |
| FY26 Q2（25-10~12） |
$37.5B |
单季再创纪录（含 $29.9B PP&E + 融资租赁） |
| FY26 Q3（26-01~03） |
待 26-04 披露 |
跑率超 $35B |
| FY26 全年指引 |
$110-150B |
含 Stargate / OpenAI 容量承担 |
结构：约 ⅔ 短周期资产（GPU + CPU）+ ⅓ 长周期（数据中心 / 电力 / 15-20 年融资租赁）。关键约束：$80B 未交付 Azure 订单（电力瓶颈，非光模块瓶颈）。
Amazon (AWS)
| 季度 |
Capex（实际/指引） |
备注 |
| Q4 2025 财报披露 |
25 年全年 $131.82B |
AWS 主导 |
| 26 年指引 |
~$200B |
+52%，Q4 2025 财报同步公布 |
| 26 年季度跑率 |
~$50B/季（推算） |
待逐季披露 |
关键合作：Anthropic $33B 总投资 + Anthropic 承诺 $100B+ 十年期 AWS 算力 → 26-28 年订单能见度极强。
Alphabet (Google)
| 季度 |
Capex（实际/指引） |
备注 |
| 25 年全年 |
$91.4B |
Q4 2025 财报披露 |
| 26 年指引 |
$175-185B |
26-02 财报指引（YoY +92%-102%） |
| Q1 2026 实际 |
待 26-04-29 披露 |
Alphabet IR 公告日 |
| 备注 |
"Sundar Pichai 表示供应紧张是主要担忧"（Fortune 26-02） |
TPU 供给侧约束 |
| 季度 |
Capex（实际/指引） |
备注 |
| 24 年全年 |
~$40B |
— |
| 25 年全年 |
$72.2B |
YoY +80%+ |
| 26 年指引 |
$115-135B |
接近 25 年的 2 倍 |
| 累计承诺（至 28 年） |
$600B+ 美国本土投资 |
Zuckerberg 公开口径，史上最大单一企业承诺 |
| Hyperion 数据中心 |
5GW 单园区 / $10B+ 投资 |
26 年分阶段建成 |
| 与 Blue Owl 合资 |
$27B 数据中心融资 |
单笔最大私人基础设施交易之一 |
Meta 资金来源策略：26 年裁员 16,000 人（释放支出空间）+ Blue Owl 融资 $27B + 自有现金流 → 60% 项目自筹 + 40% 项目融资。
总量结构图（25 vs 26 vs 长期）
| 维度 |
2024 |
2025 实际 |
2026 指引 |
2027-28 趋势 |
| 四家合计（自然年） |
~$235B |
~$383B |
~$610-720B |
持续高位 |
| YoY |
— |
+63% |
+59%-88% |
增速放缓但绝对值高 |
| AI 占比（约 75%） |
~$175B |
~$285B |
~$455-540B |
AI 主导地位巩固 |
| 自由现金流影响 |
中性 |
转弱 |
Amazon 转负（CNBC 口径） |
Microsoft FCF -28% |
与光模块需求的对应
直接拉动测算
| 指标 |
26 年口径 |
| 海外四大 capex AI 部分（~75%） |
~$455-540B |
| 其中网络 + 光模块占 AI 投入比例（行业经验值 5-10%） |
~$23-54B |
| 全球数通光模块市场 26 年（Lightcounting） |
$22.8B |
| 结论 |
海外四大 + Oracle + 国内八大 capex 直接覆盖全球数通光模块需求 |
1.6T 升级的需求支柱
- AWS Trainium3 量产（26 年）+ Project Rainier 100 万颗集群 → 1.6T 集中需求
- Microsoft Maia 200 26 年量产（Iowa / Phoenix → 全球）→ 推理基础设施密度上升 → 800G/1.6T 拉动
- Google TPU 持续迭代 → 谷歌 800G 份额 50%（中际旭创第一大客户关系）持续
- Meta MTIA 1GW 部署 + GB200/GB300 双管齐下 → 800G+1.6T 同步放量
自研 ASIC 的"双刃剑"风险
| 公司 |
自研 ASIC 进展 |
对光模块需求的影响 |
| AWS |
Trainium ½/3，26 年累计 1.4M+ 颗 |
推动 1.6T 集中需求 + 自研 NPO/CPO 风险 |
| Microsoft |
Maia 100 / 200 / Cobalt 100 |
26 年量产带量，自研 NPO 待观察 |
| Google |
TPU v5/v6/v7 长期路线 |
自研深度最高 + 对光模块依赖最大（800G 50%） |
| Meta |
MTIA 300/400/450/500 + 与博通 1GW 部署 |
博通 CPO 路径可能减少标准光模块依赖 |
结论：四家自研 ASIC 在 26 年都进入大规模量产阶段，短期是利好（光模块需求量爆发），长期需关注 NPO/CPO 自研化对标准可插拔光模块的潜在冲击（25-30 年观察窗口）。
跟踪指标
| 指标 |
频率 |
信号意义 |
| AWS 季度 capex 实际 |
季度（Q1/Q2/Q3/Q4 财报） |
$200B 全年兑现节奏 |
| Microsoft FY 季度 capex |
季度（FY 财报） |
FY26 $110-150B 兑现节奏 |
| Microsoft $80B 未交付订单变化 |
季度 |
电力 / 光模块供给瓶颈是否缓解 |
| Alphabet 季度 capex（Q1 2026 26-04-29 披露） |
季度 |
$175-185B 指引兑现节奏 |
| Meta 季度 capex |
季度 |
$115-135B + $600B 累计兑现节奏 |
| AWS Anthropic 5GW / Microsoft Stargate 7-10GW 上线节奏 |
半年 |
跨园区 DCI 长距相干需求 |
| Meta Hyperion 5GW / Prometheus 上线节奏 |
半年 |
DCI + 数通需求确认窗口 |
| 四家自研 ASIC 量产节奏（Trainium3 / Maia 200 / TPU / MTIA） |
半年 |
替代/互补 GPU 程度 |
| 四家自研 NPO/CPO 进展 |
半年 |
标准可插拔光模块依赖度变化 |