腾景科技 2025 年报 摘要（精简版）

1. 业务结构

• 营收：[25] 业绩快报：半导体设备光学模组订单大幅提升；具体财务待 auto_extract 补充
• 归母：[25] 待确认
• 毛利率：待确认

2-4. 产品 / 客户 / 供应链

• 核心产品：YVO4 钒酸钇晶体（OCS 核心材料）, 二维准直器阵列（OCS 核心器件）, 高精度光学模组（半导体设备）, AR / 生物医疗 / 商业航天光学元件
• 主要客户：谷歌（OCS 核心元件）, 半导体设备厂, 其他光模块/AR 厂商
• 关键供应商：晶体 + 光学玻璃自研

5. 技术路线与态度

• OCS：核心供应商（YVO4 + 2D 准直器）
• 晶体工艺：子公司合肥众波的 YVO4 大单验证（[25-10] 8760 万 + [26-01] 1280 万美元）
• 平台化：六大核心技术平台延伸至多元领域

6. 股权与事件

• 实控人：待核对
• 近期事件：
• [2025-10-23] 合肥众波收 YVO4 订单 8760.60 万元
• [2026-01-21] 收二维准直器阵列订单 1280 万美元（约 8915 万 RMB）
• [2026-03-11] 出资 3500 万元在郑州设全资子公司建光电子元器件制造基地
• [2026-04] 谷歌 TPUv8t/v8i 发布，OCS 应用场景扩大（腾景直接受益）

7. 财务 + 卖方预期

券商目标价最高 262.35 元（机构研报）；AI+OCS 概念弹性大

8. 定性判断

• 盈利方式：靠技术（光学元器件全平台 + 晶体工艺）+ 多元化（半导体 / AR / 医疗 / 航天）
• 经营周期：成长期（订单持续突破）

护城河

• 技术壁垒：★★★★ YVO4 晶体 + 二维准直器阵列稀缺能力
• 客户粘性：★★★★ 谷歌 OCS 核心元件，绑定深度
• 规模效应：★★★ 产能扩张中（郑州基地）
• 供应链掌控：★★★★ 垂直整合（晶体材料+器件+模组）

多空

看多： 1. 谷歌 OCS 需求爆发（TPUv8），核心元件需求结构性增长 2. 大额订单已落地（YVO4 8760 万 + 二维准直器 1280 万美元） 3. 产能扩张支撑未来订单交付（郑州 3500 万投入） 4. 多元化业务（半导体设备高精度光学模组）打开天花板 5. 目标价 262.35 元（券商研报）

看空： 1. OCS 业务高度依赖谷歌单一客户 2. 与 光库科技 等在 OCS 元件上直接竞争 3. 多元化业务（AR / 航天）商业化时点不明 4. 晶体产能扩张周期长，短期交付能力受限 5. 科创板估值波动性高

9. 来源

• 腾景科技_2025_年报_摘要
• 腾景科技_机构研报_公司一页纸
• 腾景科技_机构研报_投资逻辑