蘅东光 机构研报 公司一页纸
[Agent 回答]
公司近况跟踪
蘅东光作为全球领先的光无源器件供应商，近期业绩受益于AI算力需求爆发而高速增长。根据公司2025年年度报告，公司实现营业收入22.16亿元，同比增长68.50%，归母净利润3.05亿元，同比增长106.47%[1]。公司持续推进高速率、高密度产品迭代，应用于800G、1.6T光模块的无源内连光器件已规模交付，并积极推动CPO、ELSFP等新产品的客户验证与小批量试产[2]。券商报告给予公司目标价468.8元[3]。
核心投资逻辑
短期逻辑
- 业绩超预期兑现，AI驱动逻辑持续强化：公司于2026年4月24日发布2025年年度报告，全年实现归母净利润3.05亿元，同比增长106.47%，超市场预期[1]。业绩高速增长的核心驱动力是全球AI数据中心建设加速，尤其是北美大型云服务商资本开支保持高速增长，带动了对高速率、高密度无源光器件产品的强劲需求[4][5]。强劲的业绩验证了公司深度受益于AI算力产业链的投资逻辑，短期内市场情绪和关注度较高。
长期逻辑
-
AI数据中心建设浪潮，驱动光连接需求量价齐升：AI数据中心相比传统数据中心，需要增加后端网络连接GPU算力集群，其光互联需求量大幅增长[6]。随着光模块向800G、1.6T及更高速率迭代，光纤连接器也向高密度、大芯数方向发展[7]。公司超大芯数光纤预端接布线总成产品已量产3456芯，并完成6912芯产品开发[8]，高价值产品占比提升驱动公司无源光纤布线业务量价齐升[9]。同时，光模块内部的无源内连光器件（如MT-FA）与光模块出货量强相关，通常配比为1:1或2:1[10]，公司应用于800G/1.6T光模块的产品已规模交付，将持续受益于高速光模块的放量周期[2]。
-
前瞻布局CPO等下一代技术，卡位未来增长点：光电共封装（CPO）是应对AI算力互联需求的新一代光连接解决方案，有望带来光连接的新增量[11]。CPO方案将光信号传输延伸至交换机内部，需要上千根光纤连接，催生了对高密度MPO连接器、光纤柔性线路产品（Shuffle）等新需求[12][13]。公司已系统布局CPO配套产品，包括保偏无源内连光器件、3D Shuffle等，部分产品已进入客户验证和小批量试产阶段[2][14]，有望在CPO产业化进程中抢占先机。
-
深度绑定全球龙头客户，全球化产能布局构筑核心壁垒：公司采用“大客户战略”，深度绑定AFL（藤仓）、Coherent（高意）等全球光通信龙头企业[15]。2025年，公司前五大客户销售占比达78.34%，其中第一大客户H（AFL）占比55.81%[16]。这种深度绑定关系为公司提供了稳定的订单来源和技术迭代方向。同时，公司前瞻性地在越南、泰国等地设立生产基地，构建了全球化的制造网络[17]，不仅能满足海外客户的交付需求，也能有效规避潜在的国际贸易摩擦风险[18]。
催化事件时间表
| 时间 | 事件 | 影响 |
|---|---|---|
| 2026年02月26日 | 公司发布2025年年度业绩快报 | 披露全年营收同比增长68.48%，归母净利润同比增长104.52%，超市场预期，验证了AI驱动的高景气度，提振市场信心[19]。 |
| 2026年04月24日 | 公司发布2025年年度报告 | 正式披露经审计的全年业绩，归母净利润同比增长106.47%，并公布每10股派5.4元转4股的分配预案，进一步确认了公司的高成长性并回馈股东[20][21]。 |
| 2026年（预期） | 1.6T光模块开始规模放量 | 市场普遍预期1.6T光模块将于2026年快速放量[22][23]。公司应用于1.6T光模块的无源内连光器件已规模交付[2]，将直接受益于此次技术迭代，带动相关产品收入和价值量提升。 |
| 2026年-2027年（预期） | CPO、ELSFP等新产品获得客户导入并贡献收入 | 公司正积极推动ELSFP保偏无源内连光器件、CPO无源内连光器件等新产品的研发和客户导入[24]。新产品的成功导入和量产将为公司打开新的增长空间，并提升其在下一代光互连技术中的市场地位。 |
| 2026年-2027年（预期） | 桂林及越南募投项目产能逐步释放 | 公司IPO募投项目“桂林制造基地扩建（三期）”和“越南生产基地扩建”建设周期分别为3年和2年[25]。新产能的逐步释放将有效解决公司产能瓶颈，保障高增长订单的交付能力，支撑公司业绩持续增长。 |
公司业务拆分
业务边际变化
公司近年来重点布局高速率、高密度、高集成度的无源光器件产品，以匹配AI数据中心的需求。 - 超大芯数布线产品：公司超大芯数光纤预端接布线总成产品持续迭代，已量产交付的最高芯数达到3456芯，同时6912芯产品已完成开发，销售收入保持高速增长[8]。 - 高速内连光器件：公司应用于400G、800G、1.6T光模块的无源内连光器件产品均已实现规模交付[2]。 - 下一代技术产品：公司积极推动ELSFP保偏无源内连光器件、CPO无源内连光器件的产品开发、客户验证和小批量试产，并开发了应用于CPO的3D Shuffle产品，已完成原型设计及客户送样[2][14]。 - 上游配套产品：公司持续推进光缆等配套产品的开发，2025年配套产品收入同比增长154.14%，实现了较快增长，有助于提升垂直整合能力[26][27]。
公司盈利方式
公司主要依靠技术和精密制造能力赚钱。在AI驱动光通信行业向高速率、高密度、高集成度发展的背景下，公司凭借在精密封装、自动化生产等方面的核心技术，能够生产出满足头部客户严苛要求的高附加值产品（如超大芯数布线产品、高速光模块内连器件等），从而获取超额收益[28]。同时，公司通过全球化的产能布局（中国、越南、泰国）和精益化管理，有效控制生产成本，在与全球龙头客户的深度绑定中保持了较强的议价能力和稳定的盈利水平[29][30]。
分板块业务情况
公司主营业务分为无源光器件和配套产品两大板块。 - 无源光器件：这是公司的核心业务，2025年收入占比为88.6%，是公司最主要的收入来源。该板块包括无源光纤布线产品（如光纤连接器、光纤柔性线路产品）和无源内连光器件产品（用于光模块内部）。受益于AI数据中心建设，该业务是过去三年增速最快的业务，2025年收入同比增长61.50%[26]。 - 配套产品：主要包括光缆、注塑零部件和钣金类产品，部分用于内部配套，部分对外销售。该业务2025年毛利率为27.92%，是过去三年毛利率最高的业务[26]。
| 业务板块 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 无源光器件 | |||||
| 收入（亿元） | 无法推算 | 12.16 | 19.63 | 30.50 | 44.94 |
| 收入占比(%) | 无法推算 | 92.44% | 88.60% | 91.86% | 91.73% |
| 毛利率(%) | 无法推算 | 26.58% | 26.29% | 26.38% | 26.61% |
| 配套产品 | |||||
| 收入（亿元） | 无法推算 | 0.99 | 2.53 | 2.70 | 4.05 |
| 收入占比(%) | 无法推算 | 7.56% | 11.40% | 8.14% | 8.27% |
| 毛利率(%) | 无法推算 | 27.90% | 27.92% | 32.00% | 32.00% |
| 合计 | |||||
| 收入（亿元） | 6.13 | 13.15 | 22.16 | 33.21 | 48.99 |
| 毛利率(%) | 25.75% | 26.74% | 26.48% | 26.17% | 26.38% |
数据来源：[1][26][31]；注：2023年各板块拆分数据在所提供资料中未找到，故无法推算。2026E、2027E数据来自券商预测。
产销链分析
主要客户情况
公司采用“大客户战略”，客户集中度较高且持续提升。2025年，公司前五大客户销售额合计17.36亿元，占年度销售总额的78.34%，较2024年的76.97%进一步提高[16][32]。 - 客户H (AFL)：公司第一大客户，2025年销售额为12.37亿元，占比高达55.81%[16]。AFL是全球领先的光纤产品制造商，隶属于日本藤仓集团，在北美数据中心光纤布线市场份额排名第一[33]。公司与AFL深度绑定，向其销售超大芯数光纤预端接布线总成等产品[34]。 - Coherent (高意)：公司第二大客户，2025年销售额为2.77亿元，占比12.52%[16]。Coherent是全球光模块龙头企业，公司主要向其销售无源内连光器件产品[35]。 - 公司的终端客户包括谷歌、亚马逊、微软、英伟达等全球领先的科技和云服务巨头[36][37]。
主要供应商情况
公司供应商集中度也较高，2025年前五大供应商采购额占比为64.82%[38]。 - 公司与部分大客户存在采销双向合作的业务模式。例如，第一大客户H (AFL)同时也是公司的第一大供应商，2025年公司向其采购金额为4.15亿元，占年度采购总额的28.37%[38]。公司主要向AFL采购光缆等原材料[39]。 - 核心原材料MT插芯主要依赖进口。US Conec Ltd.是公司第二大供应商，2025年采购额为1.81亿元，占比12.39%[38]。对单一核心部件供应商的依赖是公司面临的潜在风险之一[40]。
| 成本构成 | 2025年金额（亿元） | 占比(%) | 2024年金额（亿元） | 占比(%) |
|---|---|---|---|---|
| 营业成本 | 16.29 | 100.00% | 9.63 | 100.00% |
数据来源：[41]；注：资料中未提供更详细的成本结构数据。
公司财务数据分析
| 关键财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2025年同比 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 6.13 | 13.15 | 22.16 | +68.50% |
| 归母净利润（亿元） | 0.65 | 1.48 | 3.05 | +106.47% |
| 归母扣非净利润（亿元） | 0.61 | 1.43 | 2.99 | +108.52% |
| 毛利率(%) | 25.75% | 26.74% | 26.48% | -0.26% |
| 净利率(%) | 10.52% | 11.22% | 13.76% | +2.54% |
| 销售费用率(%) | 2.61% | 1.98% | 1.22% | -0.76% |
| 管理费用率(%) | 5.49% | 5.73% | 4.49% | -1.24% |
| 研发费用率(%) | 5.50% | 4.00% | 3.47% | -0.53% |
| ROE(%) | 19.10% | 34.13% | 46.54% | +12.41% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 0.52 | 1.03 | 2.32 | +126.24% |
| 资产负债率(%) | 46.27% | 62.49% | 45.05% | -17.44% |
| 总资产（亿元） | 6.87 | 13.87 | 19.90 | +43.49% |
| 归母净资产（亿元） | 3.57 | 5.08 | 10.80 | +112.64% |
数据来源：[1][42][41]
财务健康状况评估： 1. 高成长性：公司2025年营收和归母净利润均实现高速增长，分别为+68.50%和+106.47%，显示出强大的成长动力[1]。 2. 盈利能力显著提升：尽管毛利率略有下降，但得益于规模效应和良好的费用管控（销售、管理、研发费用率均下降），公司净利率从11.22%提升至13.76%。ROE从34.13%大幅提升至46.54%，盈利能力非常强劲[1][41]。 3. 现金流状况优秀：经营活动产生的现金流量净额为2.32亿元，同比增长126.24%，远超净利润增长，表明公司盈利质量高，回款能力强[43]。 4. 财务结构优化：2025年末资产负债率为45.05%，较2024年末的62.49%大幅下降，主要系2025年12月上市募集资金到账，大幅增厚了所有者权益，公司财务结构得到显著优化，偿债风险降低[42][44]。 5. 异常指标分析：财务费用由2024年的-0.03亿元（汇兑收益）变为2025年的0.20亿元（汇兑损失），主要是受人民币兑美元汇率波动影响[45]。考虑到公司境外收入占比高，汇率波动是需要持续关注的风险点。
公司调研大纲
-
关于客户集中度与新客户拓展
- 背景：公司2025年对第一大客户AFL的销售占比高达55.81%，前五大客户占比接近80%，客户集中度风险是市场核心关切点之一[16][32]。
- 问题列表：
- 公司与AFL的合作模式、订单可见性如何？未来几年在AFL采购体系中的份额预期有无变化？
- 除了Coherent，公司在其他光模块厂商（如中际旭创、新易盛等）的客户拓展进展如何？目前处于哪个认证阶段？预计何时能贡献可观收入？
- 公司在拓展北美其他云厂商或数据中心布线集成商方面有何具体计划和进展？
-
关于CPO及下一代产品的技术进展与商业化
- 背景：公司已前瞻布局CPO、硅光、ELSFP等下一代光连接技术，部分产品已进入小批量试产和客户验证阶段，这是公司未来估值提升的关键[2][46]。
- 问题列表：
- 公司CPO相关产品（如3D Shuffle、保偏FAU等）送样的客户有哪些？客户反馈如何？预计2026年能产生多少规模的订单和收入？
- 在CPO光连接方案中，公司的产品价值量相较于传统的800G/1.6T光模块配套产品有多大提升？
- 公司在3.2T及更高速率光模块的配套无源器件研发进展如何？技术储备是否领先于竞争对手？
-
关于产能扩张与毛利率趋势
- 背景：公司正积极推进桂林和越南的扩产项目，以应对快速增长的订单需求[17]。同时，市场关心新产能的爬坡进度、自动化水平以及对未来毛利率的影响。
- 问题列表：
- 桂林和越南的新增产能预计在2026年和2027年分别释放多少？新增产能中，高速率产品（如1.6T、CPO相关）的产线占比是多少？
- 新产线的自动化水平相比现有产线有多大提升？预计对人工成本和生产效率的影响有多大？
- 考虑到新产能的折旧、原材料价格波动以及产品结构变化，公司如何展望未来1-2年的毛利率趋势？能否维持在26%-27%的水平？
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关于核心原材料供应
- 背景：公司的核心原材料MT插芯主要依赖于美国供应商US Conec，存在一定的供应链风险[40]。
- 问题列表：
- 公司与US Conec的合作关系是否稳固？有无签订长期供货协议？
- 针对MT插芯等关键零部件，公司是否有开发第二、第三供应商的计划？国产替代的进展如何？
- 公司配套产品业务（如光缆、注塑件）的自供比例未来有何提升规划？
行业分析及同业对比
行业供需及成长性
光通信行业，特别是无源光器件细分领域，正处于由AI驱动的高景气周期。 - 需求端： - AI算力建设是核心驱动力：随着全球AI大模型厂商持续推出新模型，算力基础设施的光互联需求爆发式增长[7]。2025年全球数据中心资本支出增长了57%，AI部署和基础设施投资是主要原因[47]。 - 网络架构升级带来增量需求：AI数据中心需要增加后端网络连接GPU集群，导致对光模块、光纤布线产品的需求量远超传统数据中心[6]。同时，数据中心网络架构向叶脊架构演进，所需高速光模块和光纤布线产品数量是传统三层架构的10倍以上[48]。 - 技术迭代驱动价值量提升：光模块正从400G/800G向1.6T及更高速率演进，光连接器也向更高密度、更大芯数（如3456芯 MPO）发展，推动产品单价和价值量持续提升[22][49]。 - 供给端及竞争格局： - 市场竞争充分，技术壁垒高：光通信行业技术更新迭代快，市场竞争激烈[50]。但在高速率、高密度、高精度的高端产品领域，由于存在精密制造、自动化生产和客户认证等壁垒，能够进入全球头部客户供应链的厂商有限[51]。 - 头部客户认证门槛高：下游大型云厂商和光模块龙头对供应商的选择标准严苛，认证周期长，一旦进入其供应链体系，合作关系较为稳定，客户粘性强[51]。 - 产能成为关键瓶颈：面对需求的爆发，拥有充足且具备全球化布局的产能成为供应商抢占市场份额的关键。
同业对比
| 公司名称 | 总市值 （亿元） | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | PE | ||||||||
| 太辰光 | 266.87 | 2.61 | 4.15 | 6.84 | 10.38 | 102 | 64 | 39 | 26 |
| 天孚通信 | 2,357.90 | 13.44 | 20.16 | 31.89 | 41.13 | 176 | 117 | 74 | 57 |
| 光库科技 | 381.89 | 0.67 | 1.76 | 3.17 | 4.30 | 570 | 217 | 120 | 89 |
| 长芯博创 | 441.50 | 0.72 | 3.70 | 10.94 | 20.41 | 613 | 119 | 40 | 22 |
| 平均值 | - | - | - | - | 373 | 118 | 57 | 42 | |
| 蘅东光 | 238.09 | 1.48 | 3.02 | 5.14 | 7.98 | 161 | 79 | 46 | 30 |
数据来源：[52]；注：市值及可比公司数据截至2026年3月18日，可比公司盈利预测取自Wind一致预期。
盈利预测与估值
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 华创证券 | ||||
| 归母净利润（亿元） | 1.48 | 3.02 | 5.14 | 7.98 |
| EPS（元） | 2.17 | 4.43 | 7.56 | 11.72 |
| 开源证券 | ||||
| 归母净利润（亿元） | 1.48 | 2.95 | 4.35 | 5.80 |
| EPS（元） | 2.17 | 4.33 | 6.39 | 8.53 |
| 招商证券 | ||||
| 归母净利润（亿元） | 1.48 | 3.02 | 4.69 | 6.60 |
| EPS（元） | 2.17 | 4.43 | 6.90 | 9.69 |
| 华鑫证券 | ||||
| 归母净利润（亿元） | 1.48 | 3.07 | 4.35 | 5.81 |
| EPS（元） | 2.55 | 4.51 | 6.38 | 8.54 |
| 一致预期 | ||||
| 归母净利润（亿元） | 1.48 | ≈ 3.02 | ≈ 4.63 | ≈ 6.55 |
| EPS（元） | 2.17 | ≈ 4.43 | ≈ 6.81 | ≈ 9.12 |
数据来源：[53][54][55][56]；注：2024A为实际值，来自年报[1]。
综合多家券商预测，市场一致预期公司在AI算力需求的强劲驱动下，未来几年将维持高速增长。预计2026年归母净利润将达到4.63亿元左右，同比增长约+52%；2027年归母净利润将达到6.55亿元左右，同比增长约+41%。考虑到公司在高速光连接领域的领先地位、与全球龙头客户的深度绑定以及在CPO等下一代技术上的前瞻布局，其高成长性具备较强确定性。
风险提示
- 客户集中度风险：公司对第一大客户AFL的销售占比较高（2025年为55.81%），若与主要客户的合作关系发生不利变化或其自身需求下滑，将对公司经营业绩产生重大不利影响[32]。
- 国际贸易摩擦与境外经营风险：公司境外收入占比高（2025年为91.22%），主要市场在美国[50]。若未来全球主要国家贸易政策出现不利变化（如加征关税），或境外经营地的政治经济环境发生重大变化，将对公司经营业绩造成不利影响[32]。
- 技术迭代风险：光通信行业技术更新迭代速度快，若公司在新产品（如CPO、硅光配套产品）的开发进度及市场应用情况不及预期，或出现其他颠覆性技术路线，将对公司经营业绩产生不利影响[50]。
- 原材料供应风险：公司部分核心原材料（如MT插芯）依赖海外单一供应商，若未来供应出现紧张或价格大幅上涨，且公司无法有效传导成本，将对生产经营和盈利能力带来不利影响[50][40]。
[引用来源 95 条] 1. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 2. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 3. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 4. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 5. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 6. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 7. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 8. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 9. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 10. [内资研报] 蘅东光(920045)无源光器件小巨人，布局CPO受益算力建设 (2026-03-01) 11. [内资研报] 蘅东光(920045)无源光器件小巨人，布局CPO受益算力建设 (2026-03-01) 12. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 13. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 14. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 15. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 16. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 17. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 18. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 19. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 20. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 21. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 22. [内资研报] 蘅东光(920045)无源光器件小巨人，布局CPO受益算力建设 (2026-03-01) 23. [公司公告] [临时公告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度业绩快报公告 (2026-02-26) 24. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 25. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 26. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 27. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 28. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 29. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 30. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 31. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 32. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 33. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 34. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 35. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 36. [内资研报] 蘅东光(920045)无源光器件小巨人，布局CPO受益算力建设 (2026-03-01) 37. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 38. [social_media] 很懂光的蘅东光 (2026-03-27) 39. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 40. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 41. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 42. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 43. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 44. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 45. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 46. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 47. [内资研报] 蘅东光(920045)北交所首次覆盖报告：深耕CPO光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享AI资本开支红利 (2026-01-15) 48. [内资研报] 蘅东光(920045)北交所首次覆盖报告：深耕CPO光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享AI资本开支红利 (2026-01-15) 49. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 50. [内资研报] 蘅东光(920045)无源光器件小巨人，布局CPO受益算力建设 (2026-03-01) 51. [公众号] 招商证券2026“走进上市公司”首站启幕！探秘蘅东光，解码AI算力上游光通信产业密码 (2026-03-27 23:26:55) 52. [内资研报] 蘅东光(920045)无源光器件小巨人，布局CPO受益算力建设 (2026-03-01) 53. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 54. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 55. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 56. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 57. [social_media] 深圳蘅东光(主要竞争对手天孚通信,中际旭创,新易盛) (2025-12-20) 58. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 59. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 60. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 61. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 62. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 63. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 64. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 65. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 66. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 67. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 68. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 69. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 70. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 71. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 72. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 73. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 74. [social_media] 深圳蘅东光(主要竞争对手天孚通信,中际旭创,新易盛) (2025-12-20) 75. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 76. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 77. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 78. [内资研报] 蘅东光(920045)北交所首次覆盖报告：深耕CPO光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享AI资本开支红利 (2026-01-15) 79. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 80. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 81. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 82. [内资研报] 蘅东光(920045)光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机 (2025-12-30) 83. [内资研报] 蘅东光(920045)光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机 (2025-12-30) 84. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 85. [内资研报] 蘅东光(920045)深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO (2026-03-19) 86. [内资研报] 蘅东光(920045)北交所首次覆盖报告：深耕CPO光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享AI资本开支红利 (2026-01-15) 87. [内资研报] 蘅东光(920045)无源光器件小巨人，布局CPO受益算力建设 (2026-03-01) 88. [内资研报] 蘅东光(920045)公司事件点评报告：聚焦AI数据中心网络，构建无源光器件亚微米精度制造能力 (2026-02-09) 89. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 90. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 91. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 92. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 93. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24) 94. [social_media] 深圳蘅东光(主要竞争对手天孚通信,中际旭创,新易盛) (2025-12-20) 95. [公司公告] [定期报告]蘅东光(920045.BJ):2025年年度报告 (2026-04-24)